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美國國債還值得買嗎?機構︰美元走勢堪憂 減持也未必不合理

美国中文网 2018年01月12日 08:41:00    

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近日一則“中國考慮減緩或暫停增持美債”的消息驚動了國際市場,而在一周前,美國外國投資委員會(cfius)剛剛否決了螞蟻金服收購全球第二大匯款公司速匯金。兩個原本風馬牛不相及的事件,湊巧踫到了一起,難免令人遐想。不過,傳言真假先不論,增持或減持美國國債總歸逃不過核心問題,即2018年的美國國債是否值得買?

1月10日晚,美國彭博社援引“中國部分高層官員”的話報道稱,中國在對外匯儲備投資評估後建議減緩或暫停增持美國國債。消息一出便驚動了國際金融市場。

1月11日午間,國家外匯局回應稱,上述消息有可能引用了錯誤的信息來源,也有可能是一條假消息。外匯局相關負責人表示,中國外匯儲備始終按照多元化、分散化原則進行投資管理,保障外匯資產總體安全和保值增值。與其他投資一樣,外匯儲備對美國國債的投資是市場行為,根據市場狀況和投資需要進行專業化管理。

據美國財政部數據顯示,在所有外國持有的美國國債總額中,中國持有1.2萬億美元,為最大的單一持有者,佔比達到總額的五分之一。彭博社的報道認為,由于中國是美國最大的債權國,川普在關稅層面對中國必會有一定考慮。

中國與日本分別持有的美國國債規模走勢圖。數據來源︰美國財政部 單位︰萬億美元

某種程度上,中國增減持美國國債與中國外匯儲備規模的變化有一定關系。在中國外匯儲備出現縮水的2015年和2016年,中國都曾多次減持美國國債。其中從2016年6月開始到2016年11月,中國連續6個月共減持了1766億美元美國國債。

從2017年2月開始,隨著中國外匯儲備規模的回升,中國又連續7個月增持美國國債,直到9月減持了197億美元,但很快又于10月份增持了84億美元。總的來看,2017年1月至10月(截至目前最新披露的月份),中國淨買入美國國債逾1300億美元。

瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光向澎湃新聞分析指出,2017年美元對一籃子貨幣貶值,這一趨勢在2018年也仍將持續,因此減持美元債是合理的。沈建光認為,相比較之下,歐元是比美元更有吸引力的資產。而彭博引述的知情人士稱,在最近一次評估中,部分官員認為美債相較其他資產的吸引力減弱,疊加中美貿易摩擦等因素,可能支持中國減緩或者暫停增持美債。如果中國拋售美國國債,會導致美元貶值,反過來將削弱中國商品在海外的競爭力。在任期第一年,美國總統川普既沒有對中國實施懲罰性關稅,也沒有指認中國為匯率操縱國。各界紛紛猜測在2018年,他或許會尋求兌現競選承諾而對中國經貿更為強硬,從而將兩國置于一場波及全球的貿易戰中。貿易戰一旦打響也未必對美國有利,據紐約時報報道,2016年美國出口至中國的商品中,有近五分之一是農產品,如果嚴格有效地執行對大豆和豬肉的關稅,會傷害到美國中西部的農民。

沈建光指出,相較于1年前,現在中美貿易戰的威脅是越來越小了,在供給側改革的大背景下,鋼鐵的產量和出口都在下降,鋼鐵的貿易摩擦也沒有那麼突出,中國政府不會因為貿易戰的威脅而減少對美國國債的持有,如果減持也是因為對美元走勢的擔憂。

雖然稅改法案的通過備受關注,是川普進入白宮以來取得的第一次重大立法成就,看似有利于支撐美元,但川普的民調支持率依舊起起伏伏。美國在2018年還將面臨中期選舉,將改選眾議院所有435個席位,而100席位的聯邦參議院也將改選34席,而一旦共和黨喪失兩院中一院的主導權,川普政策將面臨更大的變數,打壓美元。

稅改將導致美國的債務佔gdp比例上升,償債能力也將下降。 來源︰穆迪

穆迪在《美國稅改》(tax reform-us)的報告中指出,稅改對于美國主權信用評級會帶來負面影響,該報告認為美國稅改會在未來十年間至少造成1.5萬億美元的財政赤字。而由于減稅本身並沒有辦法彌補稅收缺口,近期內也沒有相應的支出削減計劃來抵消財政收入的減少,所以降低美國債務規模的任務將更具挑戰性。此外,由于既沒有財政收入增長,也沒有財政支出削減,美國的債務佔gdp比例將會上升,償債能力也將下降。

回顧2017年,不僅人民幣匯率沒有破7,外匯儲備也出現了實質性回升,全年外匯儲備增加1294億美元,2016年則減少了3198億美元。沈建光指出,自上世紀70年代以來的美聯儲7次加息周期後,美元大概率呈現的是走弱態勢,2015年以來美元上漲周期已經持續八年,拐點已到,美聯儲加息後美元未必走強,即便減持美債也並非不合理。

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