熱點推薦
  • 非法移民遭嚴查!在美華人速看,做過這些事的人,可能已列入遣返名單[詳細]
  • 雄安宣傳片里,出鏡1秒的老美是誰?[詳細]
  • 川普閉門會議diss同僚"討厭" 先問對方在不在場[詳細]
  • 北京6.7平米房子拍出250萬元人民幣 實地探訪房子啥樣[詳細]
  • 美國手上的貿易籌碼真有那麼多嗎?[詳細]
  • 這一次美國的舉動,真的很諷刺[詳細]
  • 美國常駐聯合國代表︰美或在人權理事會改革後重新加入[詳細]
  • 9.97秒!謝震業創黃種人百米新紀錄[詳細]
  • 谷歌5.5億美元入股京東 背後有何動機?[詳細]
  • 美國商界團體呼吁國會加強對美貿易政策的監督[詳細]
  • 慘!香港女子在父親節當天殺死父母後自殺(組圖)[詳細]
  • 注意!你看到的這篇中美貿易戰爆款文,內容幾乎全是假的![詳細]
視頻精選
圖片精選

東方鐵塔40億購礦值不值 標的溢價6倍連虧3年

2015年12月08日 23:16:10    

字號:

  經濟導報記者 王延鋒

  停牌6個多月的東方鐵塔(002545)7日公布重組草案,公司將以40億元的價格購買四川省匯元達鉀肥有限責任公司(下稱“四川匯元達”)100%的股權,而四川匯元達核心資產為老撾開元礦業有限公司(下稱“老撾開元”)100%股權。

  這份重組草案最引人注目的是四川匯元達的估價。與四川匯元達賬面資產相比,超過40億元的評估價格溢價高達6倍多,這樣的價格對東方鐵塔來說值不值?

  經濟導報記者注意到,老撾開元曾于2011年前後運作在香港上市,並在擬上市前引進一些投資者。在東方鐵塔因本次重組事項停牌後,四川匯元達也引進多家投資者。與上述交易中的價格相比,東方鐵塔本次交易價格溢價並不多。

  投資者需要警惕的是老撾開元未來的盈利能力。老撾開元運作上市已有多年,但直至本次重組前,老撾開元常年虧損。在大宗商品整體低迷的市場環境下,老撾開元能否借助東方鐵塔的資本平台實現預期利潤值得關注。

  40億元購買鉀礦

  根據東方鐵塔的公告,公司將以40億元,向四川匯元達現有股東購買該公司100%股權。

  四川匯元達的現有股東包括新余順成投資合伙企業(有限合伙)、新余文皓投資合伙企業(有限合伙)、四川產業振興發展投資基金有限公司、攀枝花市揚帆工貿有限公司、上海舜佃投資管理中心(有限合伙)、成都天下惠融企業管理中心(有限合伙)、成都海豐優享科技有限公司、韓匯如、劉國力、劉仲輝、馬巍、李坤一、何永平、杜勇、趙思勤等。

  其中,新余順成、新余文皓、韓匯如、四川產業振興分別持有四川匯元達34.86%、24.66%、14.94%、13.70%的股份,其他股東所持比例均在4%以下。在這四大股東中,新余順成執行事務合伙人趙思儉與新余文皓執行事務合伙人趙文承是父子關系,他們是四川匯元達的實際控制人;韓匯如則是東方鐵塔實際控制人。此外,新余順成、新余文皓還與劉仲輝、李坤一、何永平、杜勇、趙思勤等簽署了一致行動人協議。

  本次購買資產將以發行股份及支付現金的方式進行。

  其中,東方鐵塔擬以停牌前20個交易日股票均價的90%(6.49元/股)向交易對方發行4.53億股。另外,公司還將以6.49元/股的價格向韓匯如、豪達盈投資、信盈投資發行股份募集資金不超過9億元,該部分資金在扣除相關費用後主要用于本次交易的現金對價。

  對于本次交易的目的,東方鐵塔稱,這將使公司由單一的鋼結構制造企業轉變為鋼結構與鉀肥產業並行的雙主業上市公司,提升公司的盈利能力和抗風險能力。

  那麼,本次交易對東方鐵塔到底意味著什麼,投資者該如何看待本次交易?

  溢價6倍貴不貴?

  根據評估機構中聯評估出具的《資產評估報告》,至6月30日,四川匯元達淨資產賬面價值為58084.85萬元,評估值為415795.73萬元,評估增值率為615.84%。經交易雙方協商,本次交易價格為40億元,較評估值折價3.80%。

  超過6倍的溢價率,這樣的評估價值靠不靠譜?

  因礦藏價值評估涉及專業知識,外人難以評判。但四川匯元達此前幾次交易的價格或許可為本次交易價格提供一些參考。

  四川匯元達成立于今年2月2日。在其成立3個多月後的5月18日,東方鐵塔停牌。7月份,四川匯元達進行兩次增資。但這兩次增資的出資方均為老撾開元的關聯方,價格很低,並無參考意義。

  今年8月份,四川匯元達進行第三次增資。韓匯如、四川產業振興等參與了此次增資。其中,韓匯如出資9億元,四川產業振興出資5億元,分別獲得四川匯元達股本擴大後24.66%、13.70%的股份。以此價格估算,四川匯元達100%股份的總價值為36.50億元,與東方鐵塔本次購買價格相比便宜10%左右。

  另外,曾計劃在香港上市的亞洲鉀肥也能為四川匯元達的估值提供參考。

  四川匯元達的核心資產是通過其100%控股的香港開元控制的老撾開元。老撾開元成立于2008年,實際控制人也為趙思儉。趙思儉曾運作老撾開元在香港上市,並搭建上市平台亞洲鉀肥。今年5月份,趙思儉將亞洲鉀肥名下的老撾開元倒換至四川匯元達旗下。

  因此,亞洲鉀肥與四川匯元達的核心資產是相同的,實質上都是老撾開元用于資本運作的殼公司。亞洲鉀肥曾計劃在2013年上市,並在上市前的2012年進行過一輪股權轉讓,霸菱投資等機構被引入公司。其中,霸菱投資以5000美元的價格接手亞洲鉀肥7692股,佔其總股本的7.692%。以此價格計算,亞洲鉀肥總市值為6.5億美元,以當時及目前的匯率計算,與四川匯元達目前的估值相差都不大。

  盈利能力值得警惕

  雖然四川匯元達本次估值與其歷史上的估值差距不大,但投資者仍需對本次交易保持警惕。

  老撾開元成立于2008年,截至目前已有7年時間,但公司目前剛剛達產,常年處于虧損狀態。

  重組草案也顯示,四川匯元達今年上半年實現營收2.55億元,淨利潤為虧損1901.74萬元;2014年,該公司實現營收3.15億元,虧損923.75萬元;2013年,該公司實現營收僅36.96萬元,虧損672.02萬元。

  導報記者注意到,老撾開元長期受困于資金緊張,趙思儉一直試圖通過資本運作盤活該資產。早在2011年,老撾政府部門就批準老撾開元實施“50萬噸/年氯化鉀”項目,趙思儉也在此前後啟動了亞洲鉀肥在香港的上市工作。但至2013年,亞洲鉀肥在港上市無果而終。

  對于老撾開元來說,本次裝入東方鐵塔將為其提供一個很好的資本平台,但它是否能夠通過該平台實現業績的飛躍還有待時間檢驗。

  重組草案在風險提示中表示,根據公司與新余順成、新余文皓等簽署的《業績承諾補償協議》,後者承諾四川匯元達2016年度、2017年度、2018年度和2019年的扣除非經常性損益後的淨利潤數分別為2.8億元、3億元、4億元和7億元。若老撾開元實際產量未能如期達到預計水平,標的資產承諾業績的實現存在一定的不確定性。此外,國際鉀肥價格的波動也將影響標的資產業績承諾能否實現。

網友評論 已有0條評論, 我也要評論
暫無評論
發表評論
用戶名: 密碼: 註冊
非會員填寫以下評論信息,再次訪問參與評論時就不需要重複輸入了! 驗證碼: 看不清? Ctrl+Enter快捷回復