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中金︰歐央行3月可能進一步放松貨幣政策

2016年01月21日 23:27:17    

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  中金宏觀研究 吳杰雲

  歐央行[微博]剛公布1月議息會議結果,維持基準利率不變,此舉符合預期。在隨後的新聞發布會上,德拉吉發言明顯鴿派,他表示將在下一次議息會議上(3月10日)重新評估當前貨幣政策工具,暗示將進一步加大貨幣寬松力度。

  我們評論如下︰

  1) 3月可能進一步加大QE購買規模。在去年12月初的議息會議前,市場普遍預期歐央行會擴大QE購買規模,但或許是出于技術或策略上的考慮,當時歐央行並未擴大QE,令市場失望。今天德拉吉再次提出將在3月重審貨幣政策工具,在12月已降息、延長QE實施期限並擴大QE資產購買範圍的背景下,今年3月擴大QE購買規模的可能性很大。我們預計歐央行資產購買力度將從目前的600億歐元每月擴大到700-800億歐元每月。

  2) 不排除再次降息的可能性。歐央行已在12月將隔夜存款利率下調10個基點至負0.3%(同時維持主要再融資利率和邊際借貸利率不變)。正如我們此前一直強調的,下調隔夜存款利率的目的是擴大利率走廊區間,確保貨幣市場的正常運作及寬松貨幣政策的正常傳導(在利率走廊過窄的情況下,銀行間市場交易量下降,貨幣政策傳導不暢),而不是簡單地通過降息來刺激消費和投資。但在12月降息後,我們注意到EONIA日成交量繼續下降,小幅降息10個基點並未達到增加銀行間市場交易量的目的,歐央行隔夜借貸利率還有進一步下調的空間。

  3) 持續性的貨幣寬松已開始刺激歐元區增長。從實際GDP增長來看,過去四個季度歐元區一直保持1.2-2.0%左右的年化環比增速。從居民和企業信貸來看,去年中以來歐元區銀行對非金融私人部門信貸增速基本呈現V型反彈。QE成功的關鍵在持續性的寬松。3月貨幣政策進一步寬松,有望對歐元區未來一年經濟增長提供更多支持。

  4) 歐元對美元匯率下行空間有限。盡管歐央行將進一步貨幣寬松,但符合市場預期。除非3月歐央行寬松力度顯著超市場預期(如一次性降息20個基點,QE購買規模擴大到800億歐元每月以上),我們預計歐元對美元匯率的下跌空間有限。

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